Gentile investitore e sostenitore,<\/p>\n\n
Volevamo condividere un importante aggiornamento riguardante il nostro investimento in Starbucks.<\/p>\n\n
Il nostro lavoro fondamentale, combinato con un viaggio in Cina alla fine dello scorso anno per osservare Starbucks, ci ha portato a uscire dal titolo a circa 95 $ per azione. Da allora, le azioni sono scese a 72 $ a causa del deterioramento della performance operativa. Abbiamo sfruttato il reset del prezzo, della valutazione e delle aspettative per rientrare nella posizione, negli ultimi mesi.<\/strong> Da allora, \u00e8 emerso anche un attivista nel registro.<\/p>\n\n Ieri, Starbucks ha annunciato la nomina di un nuovo CEO, Brian Niccol, determinando un aumento di 25 miliardi di dollari della capitalizzazione di mercato. Dato l’instancabile impegno di Niccol per la soddisfazione del cliente nei ruoli precedenti, suggeriamo che anche i 75 milioni di membri del programma fedelt\u00e0 di Starbucks stiano esultando oggi. <\/p>\n\n Di seguito illustriamo la situazione attuale dell’azienda, perch\u00e9 riteniamo che questa nomina sia significativa e un percorso per una rivalutazione delle azioni.<\/p>\n\n Il mercato statunitense, il pi\u00f9 grande di Starbucks, sta mostrando segni di affaticamento. La crescita delle vendite negli stessi negozi (“SSS”) \u00e8 diventata negativa, con un calo del 3% nel secondo trimestre del 2024. Si tratta di un’inversione significativa rispetto alle tendenze di crescita storiche dell’azienda. I problemi principali includono: <\/p>\n\n Starbucks sta navigando in complessi scenari geopolitici, in particolare in Medio Oriente e in Cina. In Medio Oriente, l’azienda deve affrontare boicottaggi e sentimenti negativi dei consumatori a causa delle posizioni percepite sui conflitti regionali. Ci\u00f2 ha portato a una diminuzione dei ricavi dei negozi in licenza nella regione. <\/p>\n\n Il secondo mercato pi\u00f9 grande di Starbucks, la ripresa \u00e8 stata pi\u00f9 lenta del previsto. Il secondo trimestre del 2024 ha visto una diminuzione dell’11% delle vendite nei negozi comparabili, composta da cali dell’8% e del 4% rispettivamente nel prezzo medio e nelle transazioni. L’azienda cita le pressioni macroeconomiche, i cambiamenti nei modelli di vacanza e l’intensa concorrenza come fattori chiave. Nonostante queste sfide, Starbucks mantiene una forte presenza e una prospettiva costruttiva: <\/p>\n\n In un significativo sviluppo, Starbucks ha annunciato che il CEO Laxman Narasimhan si dimetter\u00e0, per essere sostituito dall’ex CEO di Chipotle, Brian Niccol. Questo cambiamento arriva mentre Starbucks deve affrontare crescenti pressioni per migliorare le proprie prestazioni e affrontare le sfide operative. <\/p>\n\n Riteniamo che l’assunzione di Brian Niccol sia incredibilmente positiva, in quanto \u00e8 uno dei migliori CEO nel settore della ristorazione pubblica<\/strong> a nostro avviso. Ha ottenuto un grande successo presso Taco Bell e Chipotle ed \u00e8 ben posizionato per fare lo stesso in SBUX. Abbiamo seguito da vicino il suo percorso per molti anni. <\/p>\n\n Nei ruoli precedenti, Niccol si \u00e8 concentrato sul miglioramento del marchio\/immagine del ristorante, sulla forte innovazione del menu, sull’eccellenza operativa e sulla trasformazione digitale<\/strong>. Starbucks ha avuto difficolt\u00e0 in ciascuna di queste aree. L’immagine del marchio \u00e8 negativa (considerata troppo costosa; e riconquistare il cliente occasionale \u00e8 una sfida chiave), l’innovazione del menu \u00e8 stata seriamente carente (parte del piano di risanamento, ma ancora nessun grande successo), le operazioni sono impegnative (il problema del throughput mattutino veloce \u00e8 una sfida chiave) e il digitale \u00e8 stato buono, ma la crescita della base di membri del programma fedelt\u00e0 si \u00e8 bloccata. <\/p>\n\n La Cina rimane una sfida per SBUX e non \u00e8 qualcosa in cui Niccol ha molta esperienza. Ci\u00f2 potrebbe aumentare la probabilit\u00e0 di uno spinoff o di un franchising di quel segmento, il che semplificherebbe l’attivit\u00e0 con un’operazione di propriet\u00e0 statunitense e un modello di franchising altrove. <\/p>\n\n Il processo di risanamento richieder\u00e0 tempo ed \u00e8 possibile che Niccol debba resettare le aspettative sugli utili al ribasso (detto questo, il consenso si \u00e8 resettato a una crescita realistica dell’EPS del +10-12% nei prossimi anni e ha rinunciato da tempo all’obiettivo del +15-20% del management). Inoltre, ci aspettiamo che il mercato dia all’azienda il beneficio del dubbio e guardi attraverso i reset a breve termine. <\/p>\n\nContesto operativo<\/h4>\n\n
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Tensioni geopolitiche e mercati internazionali<\/h4>\n\n
Cina<\/h4>\n\n
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Cambio di leadership e svolta strategica<\/h4>\n\n