Caro investitore,
L’Infusive Global Consumer Fund ha registrato un +4,33% ad agosto, al netto delle commissioni. Il rendimento da inizio anno è del +9,75% (Classe A USD). Questo supera l’indice MSCI Consumer di circa il 4%.
Di seguito l’aggiornamento sulla performance di agosto 2025 per il Consumer Alpha Global Leaders Fund.
Consumer Alpha global leaders fund – scheda informativa agosto 2025
Il team globale di Infusive si concentra esclusivamente sul settore dei consumi, coprendo i beni voluttuari, di prima necessità e digitali. Utilizziamo l’intelligenza artificiale (“AI”) per potenziare il nostro processo di investimento.
Per maggiori dettagli su come utilizziamo l’AI, visita il nostro sito web e consulta una nota recente del nostro CEO
Commenti delle aziende e reazioni del mercato
Questa stagione degli utili ha rivelato alcune delle divergenze più marcate che abbiamo visto negli ultimi anni. Le aziende che hanno superato le aspettative hanno spesso goduto di rally sproporzionati, mentre quelle che non le hanno raggiunte sono state punite con forti vendite, a volte a doppia cifra.
Al centro di queste divergenze si trova l’adozione dell’AI. Il divario tra le aziende che integrano l’AI nei loro modelli — e quelle che non lo fanno — è diventato il più pronunciato che abbiamo osservato nelle nostre carriere. Come mostra il grafico seguente, le aziende tecnologiche hanno naturalmente guidato le menzioni dell’AI nelle conference call sugli utili del secondo trimestre. Tuttavia, la nostra analisi suggerisce che le aziende non tecnologiche detengono alcune delle più ricche opportunità non sfruttate, con crescita e redditività guidate dall’AI non ancora riflesse nelle valutazioni. Questo è un momento incredibilmente entusiasmante per la selezione dei titoli. Approfondiamo ulteriormente vari aspetti di questo.
Dalle prenotazioni digitali ai viaggi emozionali
La natura che cambia dei viaggi
L’industria dei viaggi è sempre stata plasmata da ondate di tecnologia. Nei primi anni 2000, la grande rivoluzione è stata la digitalizzazione. I sistemi di prenotazione si sono spostati online, le agenzie di viaggio hanno lasciato il posto ai siti web e l’enfasi era sull’infrastruttura — velocità, disponibilità e trasparenza dei prezzi. Questa fase era transazionale: menu a tendina, calendari e filtri di ricerca definivano l’esperienza di prenotazione.
Oggi, l’industria sta entrando in un’era diversa. Viaggiare non significa più solo trovare un volo o un hotel. I consumatori desiderano sempre più ispirazione, personalizzazione ed esperienze che sentano uniche per loro. L’attenzione si sta spostando da un processo digitale puramente funzionale a un viaggio emozionale, dove la tecnologia funge da ponte tra aspirazione e realtà.
La trasformazione di TUI
È in questo contesto che TUI si distingue. La più grande compagnia di viaggi d’Europa, con 22 milioni di clienti, 60.000 dipendenti, la propria flotta di aerei, hotel e navi da crociera, si trova a un’intersezione unica tra il fisico e il digitale. A differenza degli intermediari che gestiscono solo parti del percorso di prenotazione, TUI possiede l’esperienza del cliente end-to-end — dall’ispirazione alla vacanza stessa e persino all’engagement post-viaggio.
Riconoscendo questo vantaggio, TUI ha riposizionato l’AI non solo come strumento per l’automazione, ma come infrastruttura per il futuro dei viaggi. La strategia sembra sempre più incentrata sull’integrazione dell’AI in tutta l’azienda, in modi che migliorano l’efficacia dei dipendenti e l’engagement dei clienti.
Adesione culturale su larga scala
L’elemento culturale è sorprendente. In soli nove mesi, TUI ha riqualificato 33.000 dipendenti attraverso il suo programma “Embrace AI@TUI”, mentre costruiva una piattaforma interna di Assistenti AI. Questo approccio dal basso verso l’alto ha permesso al personale di creare oltre 2.000 strumenti AI personalizzati per i loro flussi di lavoro.
Il team Infusive ha notato questo cambiamento non solo nei materiali aziendali, ma anche nel comportamento pubblico. Sempre più spesso, i dipendenti TUI facevano riferimento all’AI su LinkedIn, condividendo esempi di come stavano utilizzando nuovi strumenti e celebrando i guadagni di efficienza. Per noi, questo segnalava che TUI stava integrando culturalmente l’AI a un ritmo molto più veloce rispetto ai concorrenti.
Invece di eliminare posti di lavoro, l’attenzione si è concentrata sulla sostituzione delle attività — migliorando l’efficienza fino all’80% in alcune categorie e liberando le persone per concentrarsi su interazioni di maggior valore.
Questo potenziamento dei dipendenti è stato completato dall’innovazione rivolta al cliente. La ricerca e i consigli basati sull’AI hanno generato un aumento del 40% delle vendite tramite app, ora il 10,5% delle prenotazioni totali. Il management ha fissato un obiettivo ambizioso di raggiungere il 50%. È importante sottolineare che l’AI sta cambiando la natura stessa della ricerca: da input funzionali (date, destinazioni) a una scoperta guidata dall’ispirazione, sostenuta dall’emozione.
Il cambiamento più ampio del settore
Come descrive Pieter Jordaan, CIO di TUI, “La GenAI porta emozione nell’esperienza, a differenza di un menu a tendina con una data”. Questo riflette l’evoluzione strutturale del settore dei viaggi: la digitalizzazione ha risolto l’efficienza; l’AI mira a sbloccare la personalizzazione.
Le aspettative dei clienti stanno aumentando. Le persone sono sempre più disposte a fidarsi della tecnologia — proprio come hanno adottato Apple Pay per le transazioni, ora potrebbero accettare un assistente AI che li aiuti a progettare la loro vacanza. Per le compagnie di viaggio, la capacità di acquisire e utilizzare queste informazioni in modo responsabile sarà fondamentale.
Performance e posizionamento strategico
La strategia sta diventando visibile nei risultati finanziari. TUI ha alzato le previsioni e ha riportato una performance trimestrale record, con i canali digitali che contribuiscono direttamente sia alla crescita dei ricavi che al miglioramento dei margini. Le prenotazioni dirette tramite app a margine più elevato stanno compensando una certa debolezza nei canali tradizionali, mentre la personalizzazione basata sull’AI sta supportando il potere di determinazione dei prezzi (ASP +3%).
La visione di TUI — possedere l’intero percorso di viaggio personalizzato — si allinea con le dinamiche di lungo termine del settore. Poiché la domanda globale di viaggi continua a crescere strutturalmente, i vincitori potrebbero essere coloro in grado di combinare scala, proprietà dei dati e personalizzazione abilitata dall’AI.
Quando abbiamo acquistato le azioni per la prima volta, erano valutate a circa 6 volte gli utili, con un alto livello di interesse allo scoperto (partecipanti al mercato che scommettono sul calo del prezzo delle azioni). Abbiamo pensato che questo profondo sconto di valutazione rispetto al mercato e ai concorrenti non fosse una rappresentazione equa dell’innovazione nel business e delle elevate barriere all’ingresso che TUI aveva sviluppato nel corso degli anni, operando per i clienti. Nonostante un aumento del prezzo delle azioni da quel momento, se il team di gestione continuerà a operare, potrebbe essere evidenziato un significativo riposizionamento del rating dell’azienda in quel periodo.
La storia dei viaggi si sta evolvendo dalla prenotazione digitale alla prenotazione emozionale. TUI si sta posizionando al centro di questa transizione — sfruttando le sue risorse fisiche, l’ecosistema di dati e l’adozione culturale dell’AI per ridefinire l’aspetto dei viaggi nel prossimo decennio.
Disney: l’AI come sfida culturale
Negli ultimi mesi abbiamo parlato di aziende che sembrano beneficiare dell’adozione dell’AI. Allo stesso tempo, ne abbiamo viste altrettante che faticano — non per la tecnologia in sé, ma per il cambiamento culturale che essa richiede.
L’implementazione dell’AI raramente riguarda esperti tecnici che ricostruiscono un’organizzazione da zero. Riguarda il cambiamento del modo in cui le persone pensano, lavorano e risolvono i problemi. Per i dipendenti che hanno trascorso decenni in un unico ruolo o dominio, quel cambiamento può risultare particolarmente difficile.
Molte aziende approcciano ancora l’AI come un problema puramente tecnico: assumere ingegneri, costruire modelli e sperare che i risultati si materializzino. Tuttavia, il vero collo di bottiglia spesso si trova altrove.
Questo è ciò che ha reso degno di nota un recente annuncio di lavoro presso The Walt Disney Company
. Disney ha pubblicato un annuncio per un Vicepresidente della Collaborazione e dell’AI — un titolo che evidenzia un crescente riconoscimento: che l’adozione dell’AI riguarda meno il codice e più la cultura.
L’annuncio richiede una persona che guidi la strategia e la fornitura di strumenti AI per i knowledge worker, per creare una roadmap e un piano di comunicazione che guidi i dipendenti verso le giuste soluzioni AI, e per costruire un programma di formazione e advocacy che incoraggi l’adozione in tutta l’azienda. In altre parole, il ruolo non riguarda la costruzione di nuovi modelli, ma l’aiuto all’organizzazione nell’utilizzarli.
Questa prospettiva culturale si allinea con i commenti fatti da Bob Iger all’inizio di quest’anno all’Assemblea Generale degli Azionisti di Disney. Ha definito l’AI “la tecnologia più potente che la nostra azienda abbia mai visto, inclusa la sua capacità di migliorare e consentire ai consumatori di accedere, sperimentare e godere del nostro intrattenimento”.
Considerati insieme, l’annuncio di lavoro e le osservazioni di Iger mostrano come Disney stia inquadrando l’AI come rivoluzionaria e profondamente umana: una tecnologia il cui successo dipenderà dalla volontà di adattamento di dipendenti, team e culture.
Per gli investitori, serve da promemoria che l’adozione dell’AI non è una storia uniforme di vincitori e vinti. Invece, è un processo — uno che richiede sia l’esecuzione tecnica che l’adesione culturale. Crediamo che Disney possa e voglia implementare l’AI, il che potrebbe sbloccare la creazione di contenuti a ritmi molto più veloci rispetto al passato. Sottolineiamo che il Presidente di Disney, l’ex capo di Morgan Stanley, James Gorman, è stato determinante nell’implementare l’AI in Morgan Stanley prima dei concorrenti, diversi anni fa.
La trasformazione (continua) di Walmart oltre il commercio al dettaglio tradizionale
L’evoluzione di Walmart oltre il commercio al dettaglio tradizionale di generi alimentari è evidente nel suo duplice focus sull’espansione della merce generale e sull’accelerazione del commercio digitale, alimentata da sofisticate implementazioni di AI. La divisione Sam’s Club dell’azienda ha registrato cinque trimestri consecutivi di crescita comparabile positiva nella merce generale nonostante un ambiente deflazionistico, evidenziando la sua capacità di acquisire quote di mercato dove molti rivenditori tradizionali faticano.
La spinta aggressiva dell’azienda verso marchi di merce generale premium a prezzi dirompenti rappresenta un perno strategico per catturare vendite a margine più elevato mantenendo la sua proposta di valore. Questo valore convincente trascende la tipica spesa alimentare.
La trasformazione digitale di Walmart continua ad essere significativa; all’interno di un fossato competitivo che pochi rivenditori tradizionali possono sostenere. Ai tassi di crescita attuali nella merce generale, la nostra analisi suggerisce che le azioni sono incredibilmente attraenti. L’azienda è stata una delle prime ad adottare l’AI (l’abbiamo notato per la prima volta nel loro rapporto annuale del 2018). Ha una rete neurale che analizza 200 miliardi di punti dati sul comportamento dei membri, l’integrazione di ChatGPT Enterprise per la gestione sul campo che ha eliminato 200 milioni di attività banali all’anno e pubblicità personalizzata in negozio basata sull’AI che offre quelle che il management descrive come tassi di conversione “folli”.
L’attività pubblicitaria Member Access Platform (MAP) di Walmart, che cresce del 24% all’anno, sfrutta i dati di iscrizione per creare sistemi di attribuzione a ciclo chiuso che i rivenditori di generi alimentari tradizionali non possono eguagliare. Questo rappresenta una strategia di diversificazione dei ricavi ad alto margine che capitalizza sulla posizione unica di Walmart come piattaforma di vendita al dettaglio sia fisica che digitale.
La strategia di crescita per unità dell’azienda differisce significativamente da quella dei rivenditori di generi alimentari tradizionali, concentrandosi sulla crescita del volume basata sul valore piuttosto che su aumenti dei ricavi guidati dall’inflazione. Questo approccio basato sulle unità (evidenziato dal fatto che la crescita delle vendite comparabili del 5,9% nel Q2 è stata interamente basata sul volume) crea una traiettoria di crescita più sostenibile e meno dipendente dai fattori macroeconomici di prezzo.
Il cambiamento strategico di Walmart verso il targeting di demografie più giovani — con la Gen Z e i Millennials che rappresentano i loro segmenti di iscrizione in più rapida crescita — posiziona l’azienda per catturare le preferenze dei consumatori in evoluzione. La crescente penetrazione di viaggi di acquisto basati sulla convenienza (rispetto agli acquisti all’ingrosso tradizionali) dimostra la capacità di Walmart di adattarsi ai comportamenti dei consumatori in cambiamento che molti rivenditori di generi alimentari tradizionali faticano ad accogliere.
Forse, in modo più significativo, l’integrazione dell’infrastruttura di Walmart tra i suoi negozi di punta e Sam’s Club crea sinergie operative in tecnologia, catena di approvvigionamento, immobiliare e reti di trasporto che consentono un rapido sviluppo delle capacità senza un investimento di capitale proporzionale. Questo approccio a livello aziendale all’infrastruttura consente a Walmart di implementare innovazioni a un ritmo e su una scala che i rivenditori autonomi non possono eguagliare, creando vantaggi competitivi duraturi sia nei canali di vendita al dettaglio fisici che digitali.
Per maggiori informazioni, contatta il Team Infusive.